01 權(quán)益市場(chǎng)展望

　　上周市場(chǎng)繼續(xù)上漲，上證指數(shù)漲1.0%，全A的日均成交額走高至近2萬(wàn)億元，市場(chǎng)情緒進(jìn)一步升溫。結(jié)構(gòu)層面，科技和小盤(pán)股彈性相對(duì)更大，科創(chuàng)50漲7.1%，中證2000漲4.4%。

　　（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2025年2月17日至2025年2月21日。指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不代表其未來(lái)表現(xiàn)，也不代表本公司基金產(chǎn)品未來(lái)表現(xiàn)，投資須謹(jǐn)慎）

　　宏觀

　　民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)召開(kāi)

　　2025年2月17日，總書(shū)記在北京出席民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)并發(fā)表重要講話(huà)，強(qiáng)調(diào)了黨和國(guó)家對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本方針政策，已經(jīng)納入中國(guó)特色社會(huì)主義制度體系，將一以貫之堅(jiān)持和落實(shí)，不能變，也不會(huì)變；新時(shí)代新征程民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景廣闊、大有可為，廣大民營(yíng)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)家大顯身手正當(dāng)其時(shí)；要統(tǒng)一思想、堅(jiān)定信心，促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展等內(nèi)容。

對(duì)比6年前，這一次參會(huì)企業(yè)的行業(yè)賽道更“新”了。當(dāng)前這一系列現(xiàn)象級(jí)科技飛躍的涌現(xiàn)，也表明企業(yè)家精神是提升企業(yè)核心技術(shù)創(chuàng)新能力的動(dòng)力源泉。

　　A股

　　關(guān)注AI+、出海鏈及紅利風(fēng)格

　　A股近期科技股表現(xiàn)活躍，但短期估值性?xún)r(jià)比下降，疊加交易擁擠，預(yù)計(jì)波動(dòng)可能逐步加大，關(guān)注內(nèi)部的高切低（比如AI對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的賦能）。如果特朗普關(guān)稅方案仍然理性的話(huà)，在全球制造業(yè)景氣弱復(fù)蘇的階段，預(yù)計(jì)出海鏈可能存在超額，對(duì)于進(jìn)攻型投資策略而言，或是科技之外的選擇。年初以來(lái)，紅利風(fēng)格一直受風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升所壓制，相對(duì)性?xún)r(jià)比有所回升，對(duì)于穩(wěn)健型投資策略而言，有望降低組合波動(dòng)。當(dāng)前政策預(yù)期之下，地產(chǎn)鏈短期可能只有小幅脈沖的機(jī)會(huì)，潛在的交易空間或相對(duì)有限。

　　港股

　　處于相對(duì)友好的宏觀環(huán)境中　　

　　上周恒生指數(shù)上漲3.8%，恒生科技上漲6.0%。近期海外方面，美國(guó)關(guān)稅擾動(dòng)暫告一段落，美債利率和美元指數(shù)也沒(méi)有進(jìn)一步走高；國(guó)內(nèi)方面，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)座談會(huì)提升市場(chǎng)信心，以恒生科技為代表的中國(guó)科技龍頭企業(yè)相對(duì)美國(guó)科技股的估值折價(jià)開(kāi)始收斂。整體來(lái)看，港股處在相對(duì)友好的宏觀環(huán)境中。

　　美股

　　對(duì)利空可能相對(duì)敏感

　　美股方面，上周出現(xiàn)調(diào)整，納指、道指均下跌2.5%。近期美國(guó)的經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)偏弱，是股市走弱的一大原因。2月美國(guó)Markit制造業(yè)PMI為51.6，創(chuàng)2024年6月來(lái)新高；但服務(wù)業(yè)PMI僅為49.7，為2023年1月來(lái)新低。2月美國(guó)密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)回落至64.7%，同時(shí)未來(lái)1年、5年通脹預(yù)期分別升至4.3%、3.5%。截至2月15日，美國(guó)失業(yè)金申領(lǐng)人數(shù)21.9萬(wàn)，高于預(yù)期。未來(lái)需持續(xù)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化導(dǎo)致美股調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前美股本身處在歷史估值相對(duì)高位，且經(jīng)歷過(guò)一輪AI牛市，對(duì)利空可能相對(duì)敏感。

　　02 一周市場(chǎng)回顧

　　在板塊表現(xiàn)方面，創(chuàng)業(yè)板綜上漲3.99%，深證綜指上漲2.72%，上證指數(shù)上漲0.97%，中小綜指上漲3.17%。規(guī)模指數(shù)方面，中證1000指數(shù)上漲3.21%，中證500指數(shù)上漲1.84%。

　　主流指數(shù)中，北證50指數(shù)上漲9.30%，表現(xiàn)最好；全指能源指數(shù)下跌3.15%，表現(xiàn)最差。

　　市場(chǎng)主流指數(shù)各階段漲跌幅情況

　　　注：數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊，截至2025-2-21。投資有風(fēng)險(xiǎn)。

　　03 估值指標(biāo)

　　旗下產(chǎn)品跟蹤指數(shù)近三年P(guān)E情況及當(dāng)前所處位置

　　注：數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊，PE統(tǒng)計(jì)區(qū)間2022-2-21~2025-2-21，所處分位數(shù)=當(dāng)前PE在所有統(tǒng)計(jì)樣本的升序排名/所有統(tǒng)計(jì)樣本數(shù)，指數(shù)上市未滿(mǎn)三年未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。投資有風(fēng)險(xiǎn)。

　　04 情緒指標(biāo)

　　05 海外市場(chǎng)運(yùn)作情況

　　海外市場(chǎng)方面：截至2月21日，港股創(chuàng)新藥指數(shù)表現(xiàn)最好，漲跌幅為11.07%；納指100指數(shù)表現(xiàn)最差，漲跌幅為-2.26%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本資料不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。投資者在投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說(shuō)明書(shū)、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽(tīng)取銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資作出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。